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輝立研究部快訊
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 濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK) : 目標價20.70元人民幣。2023年，國內重卡行業銷量為91萬輛，同比增長36%；工程機械行業銷量為72萬台（其中柴油叉車34.5萬台），同比下滑11%。農業裝備行業銷量為41萬輛，同比下滑22%。儘管國內行業低位運行壓力，濰柴動力（02338）實現了高質量發展，主要指標同比大幅增長。2023年，濰柴動力實現營業收入約為2139.58億元（人民幣．下同），較2022年同期增長22.2%；股東的淨利潤約為90.14億元，較2022年同期增長約83.8%；基本每股收益為1.04元，較2022年同期增長約84.5%。實際銷售收入高於公司於2022年所做的預測，主要是因為2023年重卡行業復甦，行業銷量同比增加，公司相關業務業績受此帶動同比增加。動力系統業務方面，公司2023年銷售各類發動機73.6萬台，同比增長28%；變速器83.8萬台，同比增長42%；車橋74.3萬根，同比增長39%。其中，發動機出口6.6萬台，同比增長21%；M系列發動機出口超5,400台，同比增長33%。商用車業務方面，公司控股子公司陝西重型汽車全年累計銷售重型卡車11.6萬輛，同比增長45%；出口銷量5.2萬輛，同比增長51%。該子公司從傳統工程車為主向標載物流、天然氣、新能源等多元化產品轉型，中高端產品銷量佔比超過30%，市場結構更加均衡。去年發佈全球首款840馬力德龍X600017H燃油牽引車，再次刷新國產卡車動力新高度。高端車型X6000銷量超9,000輛；天然氣重卡銷量超2.67萬輛，同比增長416%。全年度發動機業務為公司貢獻銷售收入約47,852百萬元，同比增長約44.1%，汽車及汽車零部件業務為公司貢獻銷售收入約626.18億元，同比增長約38.0%。農業裝備業務方面，國內農機市場去年出現階段性深度調整，在排放升級、糧食價格等多重因素叠加、農機市場大幅下滑的大背景下，公司農業裝備業務逆勢而上，主要產品市佔率全面提升。公司去年發佈具有自主知識產權的濰柴雷沃P3404-8V大馬力智能拖拉機，整車全電控操縱，綜合作業效率提升30%，綜合燃油消耗降低10%，技術配置屬國內最優之一。全新一代穀神GR80系列收獲機械配置升級，動力強勁、性能優越、體驗舒適，滿足現代農業生產連續作業和跨區作業需求。此外，公司也加快向智慧農業科技系統服務商轉型，發佈中國首個系統性CVT拖拉機智慧農業應用場景解決方案，為終端提供全程託管的農業社會化服務。實現240hp-340hp大馬力CVT系列拖拉機產業化突破，大喂入量收獲機械、電驅精量播種機等關鍵核心技術快速突破，引領農機裝備向大型化、高端化、智能化升級。農業裝備業務於本年度為公司貢獻銷售收入約160.34億元。智慧物流業務方面，公司的海外控股子公司德國凱傲是智慧物流領域的全球領先供應商之一，去年走出通脹及供應鏈問題的影響，實現收入114.3億歐元，創歷史新高。其中，以林德、斯蒂爾為代表的叉車業務實現收入84.8億歐元，以美國德馬泰克為代表的供應鏈解決方案業務實現收入30億歐元。整體而言，智慧物流業務為公司貢獻銷售收入約874.56億元，同比增加約10.8%。公司加速構建「三新」業務新格局，積極提供「雙碳」戰略背景下的濰柴方案。完成重卡、輕卡、客車專用電驅動總成產品開發，電機功率覆蓋50-430kW，功率密度較競品提升20%以上；高集成度六合一控制器，最高效率99%，集成度較競品提升30%；搭載濰柴新能源動力總成的整車電耗較競品低5%，打造純電總成差異化優勢。燃料電池核心技術實現突破，全面領跑氫能賽道。發佈全球首款大功率金屬支撐SOFC商業化產品，熱電聯產效率高達92.55%，創全球最高紀錄，為分佈式能源和微電網提供綠色低碳解決方案；多款燃料電池產品實現批量配套，產品壽命達3萬小時，在氫燃料電池領域實現了核心技術與產業化的全球引領。隨著國內經濟的回暖，叠加出口有效支撐、國家促進消費政策帶動等有利因素影響，預計2024年商用車行業將會保持增長態勢。新能源滲透率不斷提升，智能化電動化加速推進，將為公司「三新」業務發展帶來新的機遇。公司預計2024年銷售收入約2247億 至2354億元，比2023年整體再增長約5%至10%。圖表走勢上，公司的股價反覆向上，料中線有望上試20.70元阻力。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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