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輝立研究部快訊
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華住集團－Ｓ(1179)
解構：
華住集團公布了2025年第二季度業績,期內收入同比增長4.5%至64億元人民幣,接近先前所公布收入較2024年第二季度增長1%至5%的指引的上限.第二季度管理加盟及特許經營收入增長22.8%至29億元,超出先前所公布管理加盟及特許經營收入較2024 年第二季度增長18%至22%的指引的上限.第二季度來自LegacyHuazhu分部的收入為51億元,增長5.7%,高於先前所公布收入增長3%至7%的指引的中位數.第二季度來自Legacy-DH分部的收入為13億元,增長0.1%.
截至2025年6月30日,集團共有12,137家在營酒店（或1,184,915間在營酒店客房）.第二季度酒店營業額增長15%至269億元.不計入Legacy-DH,第二季度的酒店營業額增長15.6%,而來自Legacy-DH分部的酒店營業額則增長8.9%.第二季度股東應佔淨利潤為15億元,相比2024年第二季度增長36.4%,環比今年第一季度則增長67.8%.第二季度EBITDA（非公認會計準則）為25億元,同比和環比分別增長31.6%和56.3%.第二季度經營利潤率為27.8%,相比2024年第二季度的25.6%有所上升2.2個百分點.利潤率改善主要由於來自管理加盟及特許經營業務的收入貢獻增加,這與集團的輕資產擴展策略相符.董事會宣派總額約為2.5億美元的現金股息,即每股普通股0.081美元.
集團於第二季內再開設595家酒店,可望於2025年全年實現開設合共2,300家酒店的目標.未來將繼續加強酒店營運,專注於降本增效,並持續開發輕資產組合.於2025年第三季度,華住預期收入將較2024年第三季度增長介於2%至6%,或增長介於4%至8%（倘不計入DH）.華住預期於2025年第三季度管理加盟及特許經營收入將較2024年第三季度增長介於20%至24%. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$27.50，目標價$30.00，止蝕價$26.00
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派格生物醫藥－Ｂ(2565)
解構：
國務院原則同意《中國（江蘇）自由貿易試驗區生物醫藥全產業鏈開放創新發展方案》，強調要開展首創性、集成式探索，推動生物醫藥全產業鏈集成創新發展，消息推動醫藥股板塊上漲。派格生物作為聚焦代謝疾病領域的創新藥企，其投資價值依賴核心產品PB-119的商業化進展。公司在GLP-1賽道佈局較早。公司預計於2025年PB-119獲得NDA批准並在中國進入商業化階段，公司有望實現盈利。同時公司也在美國完成了治療T2DM的PB-119的II期臨床試驗。我們認為受益於政策支持與業績預期驅動估值修復，醫藥股短期內仍有上漲空間。
策略：
買入價$33.40，目標價$37.00，止蝕價$31.80
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巨星科技 (002444.CH) - 電動工具迎來突破
公司成立於1993年，以手工具製造代工業務起步，2009年創立首個自主品牌Workpro，開始由客戶品牌（ODM）向自有品牌（OBM）業務過渡，同時持續進行海外並購，拓展品牌矩陣，帶動公司規模不斷擴大，目前公司產品主要面向歐美，2024年海外營收占比95%。公司產品主要包括家庭消費用手動工具、電動工具和工業工具，營收分別為100.69億元（人民幣，下同）、14.38億元和32.29億元，其中OBM和ODM占比分別為47.92%和51.67%。......更多
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雅江水電萬億工程正式開啟，有哪些機遇可期待？ 7月19日，雅魯藏布江（簡稱：雅江）下游水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行。國務院總理李強出席開工儀式。雅魯藏布江下游水電工程將建設5座梯級電站，項目建設週期預計10年，電力主要以外送消納為主。首先，雅江水電的工程總投資約1.2萬億元，相�...... 更多
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- 中國工信部副部長熊繼軍表示，將有序引導算力設施建設，切實提升算力資源供給質量；加快突破GPU(圖形處理器)芯片、大模型算法等關鍵核心技術，擴大基礎共性技術的供給。
- 路透引述五位消息人士稱，歐洲央行下個月很可能按兵不動，但如果經濟疲軟，很可能在秋季恢復減息的討論。
- 油價上漲。美國貿易顧問彼得·納瓦羅表示，他預計美國對印度徵收的關稅將在8月27日翻倍，以懲罰其購買俄羅斯原油。此前，財政部長斯科特·貝森特本周早些時候重申了美國政府提高對印度關稅的計畫，並警告印度不能繼續從俄羅斯入侵烏克蘭中獲利。投資者也在關注俄羅斯和烏克蘭之間的和平協議談判。特朗普繼續努力促成交戰雙方舉行會談。然而，到目前為止，克里姆林宮尚未做出承諾。任何和平協議都可能導致對俄羅斯原油的限制減少。美國原油庫存報告好壞參半，也帶來了不確定性。
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- 國際財經
- 外電報道，蘋果公司在一宗訴訟中，指控中國手機製造商OPPO挖走蘋果手錶團隊的一名高薪成員，並鼓勵他為加入OPPO後的新職務竊取商業機密。
- 美國總統特朗普表示，聯儲局主席鮑威爾早在一年前就應該減息，鮑威爾周五(22日)在傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會講話中、給出減息訊號的時間太遲了。
- 美國總統特朗普宣稱，對家具進口展開重大的關稅調查。華府未來50天內將完成這個調查，並作出決定。
- 主要巿場
- 對於有外國媒體報道指輝達(Nvidia)已要求供應商暫停生產該公司專為中國市場設計的H20晶片，輝達(Nvidia)行政總裁黃仁勳表示，公司已備好大量的H20晶片，目前正在等待中國客戶的訂單。當收到訂單時，將能夠採購更多。
- 李寧(02331)集團副總裁及首席財務官趙東升表示，目前仍維持全年收入持平、淨利潤率高單位數水平的目標。他稱，上半年消費市場整體延續溫和復甦態勢，但6月社會零售增速放緩，消費需求和預期偏弱的挑戰持續。其次，受時間性影響，下半年費用通常高於上半年，加上今年新增的奧運相關費用，會在下半年充分釋放，對下半年的預期更加審慎務實。
- 環球綜評
- 上證指數輕微高開1點後，大市穩步向上，午後升幅進一步擴大，升穿3800點關口，以全日高位收市，收報3825點，升54點或1.45%，成交10950.91億元。深成指低開17點或0.15%，報11902點已屬半日低位，隨後有買盤吸納轉升，午後升勢顯著，以接近全日高位收市，收報12166點，漲246點或2.07%，成交14516.18億元。滬深300指數報4378點，升89點或2.1%；創業板指數報2682點，漲87點或3.36%。
- 日本股市終止3日跌勢，日經平均指數最多跌278點或0.65%，低見42331點，隨後有買盤吸納，大市回升，最多倒升110點或0.26%，高見42720點，全日收市報42633點，升23點或0.05%。日股本周累跌745點或1.72%，扭轉前兩周的升勢。
- 美市收市，道指升846點或1.89%，報45631點；標指漲1.52%，報6466點；納指揚1.52%，報21496點；KBW銀行指數勁升3.22%，報148.05點，創收市歷史新高，高盛和美國運通齊升3.6%；反映中國概念股表現的金龍指數彈升2.73%，蔚來(09866)ADR急漲14.4%。
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- 美匯指數一度倒跌1.1%至97.56。
- 日圓升1.2%至146.58兌每美元。
- 歐羅漲1.17%至1.1744美元。
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現貨金價曾倒升1.2%，每盎斯報3378.84美元。......
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 特步國際（1368.HK）
特步國際（1368.HK）目標價：7港元
特步國際是一家主要從事體育用品的設計、研發、製造、銷售、行銷及品牌管理的公司。公司產品涵蓋成人及兒童鞋履、服裝和配飾。公司在亞太地區、北美洲以及歐洲、中東和非洲均有門店。
公司發佈2025年上半年業績，營收為68.38億元（人民幣，下同），同比增長7.1%，主要由特步主品牌的穩健表現，以及專業運動分部的強勁增長所帶動，其中主品牌收入為60.53億元，同比增長4.5%；專業運動分部收入為7.85億元，同比增長32.5%。毛利率為45%。歸母淨利為9.14億元，同比增長21.5%。董事會宣派中期股息每股18.0港，同比增長15.4%，派息比率為50%，特步已連續17年保持不低於50%的派息比率，充分體現公司重視股東回報。
2025年上半年，特步與中國27場馬拉松及路跑賽事達成合作，其中包括世界田聯白金標賽事廈門馬拉松，以及多項金標賽事。電子商務業務是公司增長的主要動力，佔特步主品牌收入超過30%，實現雙位數的同比增長。特步為每個線上管道制定個性化的戰略，以精準定位目標客群，使轉化率最大化，並提升顧客互動。我們認為線上管道未來將賦予特步持續的增長動能。今年8月，特步推出承載三大核心技術的「特步成長鞋」系列，全方位為少年兒童足部提供卓越的支撐性與穩定性。為進一步豐富產品矩陣，特步推出多款旗艦級跑鞋，包括「160X 7.0 PRO」、「160X 7.0」、「360X 2.0」和「青雲」，全面覆蓋日常跑者到精英運動員的需求。8月新發佈的「160X 7.0 PRO」搭載「XTEP ACE+」中底科技及「XTEP DURA」技術，為跑者提供增強的回彈力、推進力與防滑性能。
索康尼2025年上半年延續強勢增長，經營溢利為0.79億元，同比大幅增長236.8%，盈利能力顯著改善。索康尼持續塑造高端運動品牌形象，高端旗艦店現已進駐核心商圈，創新的跑步服裝及生活休閒產品系列亦受到客戶喜愛。展望未來，公司戰略聚焦與增長規劃，戰略性專注跑步領域，加大研發投入構建行業領先的跑步生態圈，鞏固"中國跑步第一品牌"地位。主品牌特步、索康尼（Saucony）及邁樂（Merrell）協同發力，擴大市場份額。特步將專注高性價比跑鞋科技，為中國運動員定制產品，計畫2025年下半年啟動DTC（直面消費者）模式，優化購物體驗與運營效率。2025年將升級索康尼品牌形象，開設旗艦店/概念店，拓展服裝及生活品類，同步改革電商業務。我們認為，短期來看，9-10月是馬拉松賽事密集期，或將拉動跑步產品銷量及流水增長，若增長超預期有望推動股價上漲。
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H 股
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A 股
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